文丨詹詹 编辑丨百进

来源丨新商悟

（本文约为800字）

AI赛道融资热潮未退，一家拟赴港上市的AI企业却凭反向操作出圈。

2026年2月10日，第零智能向港交所递表。这是一家成立于2020年8月，自称以自主研发的BlackZero混合智能体集群为技术引擎的创新型企业。

不过，光鲜标签背后，却是研发费用率常年维持个位数、招股书涉嫌盗用海康威视专利的尴尬现实。

这家成立仅5年的公司，所谓的“AI含金量”，到底掺了多少水分？

作为技术驱动的AI行业，研发投入是企业的核心竞争力，而第零智能的研发投入，堪称吝啬。招股书显示，其各期研发费用仅数百万元，研发费用率分别为5.91%、5.33%、8.35%，始终徘徊在个位数区间，远低于AI行业的合理水平。

要知道，AI早期企业研发投入占比通常需高于30%，即便是成长期企业，也需维持在10%-20%——第零智能的研发强度，甚至不及部分传统制造业。

研发投入的匮乏，直接体现在核心技术的缺失上。截至递表日，第零智能仅拥有3项专利，其中两项专利（CN112613594B、CN112183513B）经国家知识产权局查验，法律持有人实为海康威视全资子公司，并非第零智能自身。

正经社分析师注意到，这种直接将其他公司专利据为己有的操作，涉嫌严重的信息披露违规，性质极为恶劣。

这种研发摆烂+专利造假的操作，并非个例，而是AI行业IPO乱象的一个缩影。此前冲刺创业板的汉桑科技，便因IPO前突击申请专利、研发费用靠薪酬堆砌而被深交所重点问询：成立20年的企业，所有发明专利均集中在上市前突击申请，研发费用中薪酬占比超90%，实质是将行政开支伪装成研发投入。

第零智能则更甚，汉桑科技至少还在突击补专利，第零智能却直接盗用他人成果，诚信底线彻底失守。

除了研发与专利的硬伤，第零智能的财务与合规问题同样不容忽视。其在IPO前夕突击分红4000万元，引发市场对其资金安排与持续经营能力的质疑；实控人乔迁同时涉足互联网助贷业务，与公司AI智能体主业关联性存疑，或存在利益输送隐患；就连其官网也未完成备案，无法正常访问，违反《互联网信息服务管理办法》，与港股上市对发行人信息披露的基础要求相悖。

AI行业的发展，靠的是真研发、真创新，而非虚假披露与投机取巧。注册制下，资本市场对科技企业的包容，是对真正创新的支持，而非对伪科技企业的纵容。【《新商悟》出品】

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